Para a diversificação dos investimentos, uma das alternativas aos investidores é a aquisição de instrumentos de dívida, como as debêntures. A equipe de Credit Research do BTG Pactual realizou a análise das debêntures incentivadas Equatorial (EQTL3). Confira os pontos principais.
Sobre a Equatorial (EQTL3)
De acordo com a equipe de análise do BTG Pactual, a Equatorial (EQTL3) é uma das principais empresas privadas atuando no setor elétrico no Brasil. Seus focos são em distribuição e transmissão de energia.
A estratégia de negócios baseia-se em dois pontos principais: consolidação de empresas e otimização das operações.
Na frente de distribuição de energia, a Equatorial conta com 4 distribuidoras.
Tais distribuidoras operam com exclusividade no Maranhão, Pará, Alagoas e Piauí A empresa tem participação majoritária nessas concessões. A base de clientes chega a 8 milhões.
Na frente de transmissão de energia, a Equatorial tem 2 unidades de negócios.
A primeira é a subsidiária Intesa, que opera uma linha de transmissão. O RAP – Receita Anual Permitida de aproximadamente R$ 160 milhões.
A segunda é a subsidiária Equatorial Transmissão, que conta com 8 projetos de transmissão, sendo que a maior parte deve entrar em operação até o final de 2021. O RAP é de aproximadamente R$ 970 milhões.
Em 2019, a geração de EBITDA da empresa teve elevada representatividade da frente de distribuição, que respondeu por mais de 90%. No entanto, devido à diversificação das atividades na frente de transmissão, esta deve passar a responder por 40% a 45% do EBITDA.
A Equatorial está se aproximando do fim do ciclo atual de investimentos, mas já deu sinais de que pretende ampliar o portfólio de ativos nos anos seguintes.
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Pontos fortes
A equipe do BTG Pactual destaca, como pontos fortes da Equatorial:
- Maturidade de suas principais concessões de distribuição, Equatorial Maranhão e Equatorial Pará
- Situação confortável de liquidez durante o período de investimentos e financiamento já contratado para projetos que estão em fase de construção
- Melhoria dos indicadores de qualidade das distribuidoras nos períodos mais recentes
Pontos de sensibilidade
A equipe do BTG Pactual destaca, como pontos de sensibilidade da Equatorial:
- Endividamento elevado, em razão do consumo de caixa para investimentos
- Existência de projetos em fase de construção
- Reestruturação operacional das distribuidoras Equatorial Alagoas e Equatorial Piauí, e desafios inerentes a ela
- Efeitos dos investimentos em novos projetos sobre a liquidez
Principais mitigantes
A equipe do BTG Pactual destaca, como principais mitigantes aos pontos sensíveis da Equatorial:
- Histórico da empresa na operação de projetos complexos de distribuição
- Antecipação do cronograma dos novos projetos de transmissão
- Arcabouço jurídico e regulatório sólido do setor
Indicadores Operacionais
Segundo os analistas do BTG Pactual, a previsão é de que o EBITDA pró-forma da Equatorial se aproxime de R$ 3,5 bilhões a partir de 2021. O número será beneficiado pelo incremento de caixa gerado pelos novos ativos de distribuição nos estados de Piauí e Alagoas, bem como pelo início das operações dos novos projetos de transmissão.
Além de crescimento, a previsão também é por maior estabilidade do EBITDA. O motivo é o aumento da representatividade da frente de transmissão sobre o total.
Endividamento e Liquidez
A equipe do BTG Pactual também observa que a dívida financeira da Equatorial atingiu R$ 18,1 bilhões no 3T20. Comparativamente, no final de 2018, o montante era de R$ 12,3 bilhões.
Esse aumento é explicado pelas captações realizadas para financiar a aquisição da Equatorial Alagoas e a construção dos novos projetos de transmissão.
Enquanto isso, a alavancagem líquida ficou em 2,3x dívida líquida / EBITDA no 3T20, contra 2,6x no final de 2019.
Uma parcela significativa da dívida da empresa foi refinanciada nos trimestres mais recentes, a fim de reduzir seu custo médio e alongar prazos.
A posição de caixa da empresa no 3T20 foi de R$ 7,7 bilhões, superando o reportado no final de 2019, quando era de R$ 5,6 bilhões. O valor é suficiente para cumprir obrigações financeiras com vencimento até 2022.
Sobre as debêntures incentivadas Equatorial (EQTL3)
A Equatorial Transmissão tem a totalidade do controle de 8 empresas. Cada uma delas é responsável pela construção e operação de um dos novos projetos de transmissão.
Para cada projeto, foi contratado um financiamento individual. Por isso, foram emitidas oito debêntures incentivadas, cada uma atrelada a uma subsidiária específica.
Enquanto prosseguir o período de construção dos projetos, os debenturistas contam com uma garantia na forma de fiança corporativa da Equatorial Energia.
A partir do momento em que os projetos entrem em operação, a Equatorial Transmissão passa a ser a fiadora. Desta forma, os projetos passam a garantir uns aos outros.
Essas debêntures incentivadas Equatorial (EQTL3) têm vencimento a partir de janeiro de 2033. Outras quatro debêntures incentivadas anteriores emitidas pela empresa têm vencimentos mais próximos, a partir de 2021.
Esta foi nossa apresentação da análise da equipe de Credit Research do BTG Pactual sobre as debêntures incentivadas Equatorial. Acompanhe os conteúdos da Renova Invest para ter acesso a todas as análises de instrumentos de dívida.
Disclaimer: As informações apresentadas neste artigo são provenientes de relatórios elaborados por terceiros. Esse material tem caráter puramente informativo, e não configura recomendação ou sugestão de investimento.
