No dia 9 de Agosto de 2021, a Viveo concluiu seu processo de abertura de capital e realizou sua estreia na bolsa de valores com o ticker VVEO3. No IPO, ela captou R$ 2 bilhões.
A equipe de analistas do BTG Pactual iniciou em Setembro sua cobertura das ações VVEO3. Para isso, foi divulgado um relatório que apresenta o setor de atuação da empresa, a tese de investimento, os riscos e a recomendação.
Neste artigo, você confere os pontos principais do relatório.
Setor de Atuação da VVEO3
Fundamentos do Setor de Saúde
Segundo o relatório do BTG Pactual, existem quatro catalisadores de longo prazo que devem impulsionar a demanda do setor privado de saúde brasileiro.
O primeiro deles é a inversão da pirâmide de envelhecimento no país. O segundo, a demanda não atendida por leitos hospitalares. O terceiro, o aumento da penetração de planos de saúde particulares. E o quarto, o enorme mercado endereçável para provedores hospitalares privados.
A Viveo é o fornecedor e distribuidor número 1 da cadeia privada de saúde no Brasil. Por isso, ela se beneficia com o aumento das despesas com saúde.
Existem projeções indicando que, até 2060, 15% da população do país terá mais de 60 anos. Além disso, apenas 23% dos brasileiros têm cobertura de planos privados de saúde. Esses são números que afetam diretamente a empresa de maneira positiva.
A empresa
Segundo o relatório do BTG Pactual, a Viveo é a maior fabricante de materiais hospitalares e medicamentos no Brasil e líder de mercado em distribuição.
Essa posição de destaque, associada com a capacidade de operação em todo o território nacional, coloca a empresa em uma posição favorável para aproveitar o movimento de consolidação do mercado de serviços de saúde.
Atualmente, os segmentos de hospitais privados, diagnóstico e seguros estão atravessando esse movimento. As empresas que estão engajadas em dominar seus respectivos segmentos tornam-se operacionalmente mais robustas. Portanto, elas precisam de um parceiro comercial capaz de atuar em grande escala, que é o caso da Viveo.
EM 2024
Tese de Investimento
Segundo o relatório do BTG Pactual, os pontos a seguir são os principais destaques da tese de investimento da Viveo (VVEO3).
A empresa é o fornecedor número 1 de produtos e serviços para hospitais e laboratórios no Brasil. Além disso, existe a intenção de aumentar a exposição ao canal B2C, distribuindo para drogarias. Como este canal apresenta tíquete médio mais alto, essa medida pode contribuir para as margens operacionais da Viveo.
Ela se posiciona como um one-stop shop, apresentando um vasto portfólio de produtos e serviços, enquanto a maioria dos concorrentes opera em nichos específicos. Como consequência, seu mix de receitas é cada vez mais lucrativo. Vale a pena destacar que os hospitais querem reduzir seu número de fornecedores, o que beneficia a Viveo, capaz de entregar tudo que eles precisam.
Outro ponto importante é o modelo parcialmente integrado verticalmente. Ou seja, a Viveo busca oportunidades para ter mais autonomia, dominando todo o processo de fabricação e distribuição. Atualmente, a empresa realiza internamente a fabricação de itens de higiene pessoal.
A Viveo também se destaca pela escalabilidade de seu modelo de negócios, pelo alcance e pela alavancagem operacional. Um bom exemplo é a logística; a empresa é uma das únicas no setor a investir na própria frota de caminhões. Com isso, ela é menos impactada por situações como a greve de caminhoneiros (2018) e a primeira onda de Covid-19 (2020), que afetam a cadeia de abastecimento.
A empresa atua como consolidador no setor de distribuição em saúde com participação de mercado menor que 10%. Em outras palavras, ela está bem posicionada para incorporar uma participação maior de mercado, conquistando fatias que atualmente estão sob o controle de empresas menores.
Seu histórico de integração de ativos é sólido. Desde 2017, foram realizadas 12 aquisições.
Para completar, apresenta qualidade de serviço superior e gestão de alto nível.
Riscos
Segundo o relatório do BTG Pactual, existem três principais riscos para a tese.
O primeiro risco é o ambiente competitivo. As margens do mercado são relativamente pressionadas, e a Viveo pode enfrentar competição de outras empresas que buscam se tornar one-stop shops.
O segundo risco é a verticalização de fornecedores e provedores de saúde. As empresas podem realizar uma integração vertical de suas operações, incluindo distribuição, e, assim, excluir a necessidade de distribuidores.
O terceiro risco é a integração de ativos. Os negócios adquiridos mais recentemente pela Viveo podem necessitar de aumento de capital ou não extrair as sinergias esperadas.
Recomendação: Viveo (VVEO3)
Segundo o relatório do BTG Pactual, a Viveo (VVEO3) é a maior distribuidora de medicamentos e suprimentos médicos para hospitais e laboratórios. Seu objetivo é ter um portfólio completo e consolidar o mercado de cadeia de suprimentos de saúde.
A empresa tem um valor de mercado de aproximadamente R$ 7 bilhões e o volume médio negociado por dia das ações VVEO3 é de R$ 10 milhões. O controle acionário pertence aos fundos administrados pela DNA Capital, da família Bueno, que tem participação de 59%. Outros 40% das ações circulam na bolsa.
As ações VVEO3 estão sendo negociadas a 17x Preço/Lucro em 2022. A taxa de crescimento anual composta (CAGR) prevista para 2022 a 2025 é de 24% de lucro por ação.
Assim, estabelece recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 33,00.
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Disclaimer: As informações apresentadas neste artigo são provenientes de relatórios elaborados por terceiros. Esse material tem caráter puramente informativo, e não configura recomendação ou sugestão de investimento.
