No dia 04 de novembro, foi apresentado o resultado CSN Mineração (CMIN3) 3T21 e a equipe de Equity Research do BTG Pactual já realizou a análise dos dados divulgados. Confira os pontos principais.
CMIN3 apresenta resultados decepcionantes
De acordo com o relatório do BTG Pactual, o desempenho da CSN Mineração (CMIN3) foi muito fraco. A equipe reconhece que nunca errou um resultado trimestral por uma margem tão ampla antes.
O destaque do período foi a pressão do preço do minério de ferro.
No dia em que o relatório foi publicado, as ações CMIN3 estavam sendo negociadas a R$ 5,21. A capitalização de mercado era de R$ 58,26 bilhões. O volume médio nos últimos 12 meses era de R$ 10,26 milhões.
Pressão do preço do minério de ferro
Conforme informa o relatório do BTG Pactual, a CSN Mineração foi pressionada por ajustes de preços provisórios do minério de ferro no 3T21.
Por um lado, os resultados da divisão de aço da CSN ainda foram resilientes em virtude de preços de aço mais altos. Por outro lado, a divisão de minério de ferro foi pressionada por preços realizados mais fracos.
O preço realizado do minério de ferro teve uma forte queda de -56% em relação ao 2T21. Entre os principais motivos, estão os ajustes anteriores do mecanismo provisório de preços trimestrais.
Vendas pressionadas e aumento de estoque
Segundo o BTG Pactual, a CSN Mineração reportou que as vendas foram pressionadas e sugere que houve um aumento do estoque no 3T21.
As vendas totalizaram 8,2 Mt – megatoneladas. Isso representa queda de -10% e -11%, respectivamente, nas comparações de base trimestral e anual.
Em relação à produção e compras de terceiros, ficaram em 10,3 Mt. Esse número sugere que houve um aumento de estoque de aproximadamente 2,1 Mt.
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Também houve uma revisão do guidance para baixo. Estimava-se que a produção mais compras de terceiros para 2021 fosse em torno de 38 e 40 Mt. Agora, está entre 36 e 37 Mt. O número atual está em linha com as estimativas da equipe.
Por fim, o custo caixa C1 foi de US$ 18,8 por tonelada. O resultado representa queda de -6% na comparação trimestral. O termo C1 se refere ao custo de produção dos finos de minério de ferro da mina ao porto.
Para o ano fiscal de 2021, a empresa elevou sua projeção de C1 para US$ 18 por tonelada.
Forte geração de fluxo de caixa
De acordo com o BTG Pactual, a geração de fluxo de caixa foi o principal destaque positivo. Atualmente, a CSN Mineração está operando com uma posição de caixa líquido.
Apesar da queda de EBITDA, a CMIN continua reportando sólida geração de caixa e está operando com balanço pouco alavancado. No 3T21, o resultado foi impulsionado em virtude da forte liberação de capital de giro. Além disso, a alavancagem permanece altamente contida para o grupo CSN.
A variação no capital de giro foi de 3,6 bilhões. A dívida líquida totalizou R$ 7,1 bilhões contra R$ 1,2 bilhão no mesmo período do ano passado. Em termos de alavancagem, a relação dívida líquida/EBITDA ficou em -0,6x.
A equipe do BTG destaca que a falta de uma história de retorno caixa mais forte representa um obstáculo em relação a outros nomes de sua cobertura.
EBITDA ajustado pressionado
Conforme informa o BTG Pactual, o EBITDA ajustado da CSN Mineração no terceiro trimestre ficou em R$ 911 milhões. Isso revela queda de -82% e -66%, respectivamente, nas comparações de base trimestral e anual.
O número ficou abaixo do consenso e das estimativas da equipe em -61%.
Lucro Líquido cai quase -50%
Conforme o relatório do BTG Pactual, o lucro líquido da CSN Mineração foi de R$ 804 milhões contra R$ 1,5 bilhão reportado no mesmo período do ano passado. A retração foi de -44%.
A equipe estimava um lucro líquido de R$ 1,3 bilhão. Portanto, ficou abaixo das estimativas em -38%.
Resultado CSN Mineração (CMIN3) 3T21: Recomendações
Recomendação do BTG Pactual
A equipe de análise do BTG Pactual espera uma reação negativa do mercado dados os resultados decepcionantes apresentados pela CSN Mineração (CMIN3).
Por essa razão, o BTG prefere se expor em CSN ao invés de CSN Mineração. Em outras palavras, prefere aço ao invés de minério de ferro.
O relatório não menciona recomendação ou preço-alvo, mas menciona preferência por exposição à CSNA3, em comparação com CMIN3.
Esta foi nossa apresentação da análise da equipe de Equity Research do BTG Pactual sobre o resultado CSN Mineração (CMIN3) 3T21. Acompanhe os conteúdos da Renova Invest para ter acesso a todas as análises de resultados trimestrais.
Disclaimer: As informações apresentadas neste artigo são provenientes de relatórios elaborados por terceiros. Esse material tem caráter puramente informativo, e não configura recomendação ou sugestão de investimento.
