No dia 24 de fevereiro de 2021, foi apresentado o resultado da Rede D’Or (RDOR3) para o 4T20 e as equipes de Equity Research da Eleven Financial Research e do BTG Pactual já realizaram a análise dos dados divulgados. Confira os pontos principais.
Resultados operacionais batem recordes
De acordo com o relatório do BTG Pactual, a Rede D’Or (RDOR3) reportou um conjunto robusto de resultados no 4T20, que vieram em linha com as estimativas otimistas da equipe.
Enquanto isso, de acordo com o relatório da Eleven, o desempenho foi positivo conforme o esperado, marcando crescimento no top line e expansão da margem EBITDA.
Os destaques do período foram resultados operacionais recordes.
No dia em que o relatório foi publicado, as ações RDOR3 estavam sendo negociadas a R$ 72,70. A capitalização de mercado era de R$ 141,27 bilhões. O volume médio dos últimos 12 meses era de R$ 408,57 milhões.
Conjunto robusto de resultados no 4T20
Conforme o relatório do BTG Pactual, a Rede D’Or reportou um conjunto robusto de resultados no 4T20, com receitas sendo a principal surpresa positiva.
No geral, os resultados do período foram impactados pela retomada das frequências e pela recuperação das taxas de utilização, prejudicadas pelo surto da Covid-19 no início da crise.
Nota-se que o 4T20 foi marcado pela segunda onda de Covid-19, mais acentuada a partir da segunda quinzena de novembro. Mesmo com o maior volume de casos, os procedimentos eletivos continuaram em ritmo de recuperação, beneficiando as redes de hospitais, segundo a Eleven.
A receita líquida bateu recorde de R$ 4,17 bilhões, alta de +22% na comparação de base anual, em um trimestre considerado sazonalmente mais fraco.
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Esse resultado foi impulsionado por leitos operacionais adicionais e maior ticket médio (+7,7%), em virtude da maior relevância dos procedimentos de alta complexidade. Além disso, houve a consolidação de ativos de fusões e aquisições (M&A) no 4T20.
Retomada do crescimento orgânico
De acordo com o BTG Pactual, a receita líquida do negócio de Oncologia (6% da receita geral) cresceu +34% na comparação de base anual, superando as vendas de serviços hospitalares e outros (+21%).
No que se refere aos indicadores operacionais, o 4T20 apresentou mais de 7 mil leitos operacional (contra capacidade total de quase 9 mil leitos), implicando em uma capacidade operacional de 84%, melhor do que o nível do trimestre anterior.
Segundo a Eleven, houve um crescimento da capacidade operacional em 2020, pois a companhia concluiu a aquisição de sete hospitais (que juntos possuem mais de 1 mil leitos). Ademais, realizou mais quatro aquisições no 4T20, que em conjunto somam 466 leitos.
Por sua vez, a taxa de ocupação em 77,6% foi a maior nas comparações de base trimestral (+ 260 bps) e anual (+ 380 bps), embora que o ticket médio expandiu +6,5% em relação ao mesmo período de 2019.
Sólida liquidez de caixa e valuation de ativos
Conforme o relatório do BTG Pactual e da Eleven, mesmo em um contexto desafiador, a Rede D’Or reportou sólida liquidez de caixa e o valuation de ativos adquiridos recentemente divulgado.
Apesar da redução de -61,4% no resultado líquido em 2020, refletindo o menor uso da rede no momento mais crítico da pandemia, a companhia encerrou o ano com um caixa robusto, com cerca de R$ 15,7 bilhões. Após seu recente IPO foram adicionados R$ 8,4 bilhões em novos recursos, além da geração de R$ 1,03 bilhão no ano.
A dívida líquida da empresa caiu para R$ 5,6 bilhões (saindo de aproximadamente R$ 13 bilhões), implicando em uma relação dívida líquida/ EBITDA de 2,3x nos últimos 12 meses (contra 2,8x ao fim de 2019).
Oportunidades de fusões e aquisições
Conforme o relatório da Eleven, o caixa robusto reportado no último ano será fundamental para aproveitar as oportunidades de M&A que surgirem no mercado.
Em 2020, foram concluídas duas novas aquisições no período, e os valuation foram finalmente divulgados: i) 52% de participação acionária na Cardio Pulmonar , com 181 leitos em Salvador (BA), em que o ativo foi avaliado em R$ 283 milhões); e ii) São Lucas, com 58 leitos localizados em Macaé (RJ), em que o ativo foi avaliado em R$ 56 milhões.
Com essas duas fusões e aquisições, a Rede D’Or concluiu a aquisição de seis hospitais em 2020, adicionando cerca de 1 mil leitos ao seu ecossistema, segundo o BTG Pactual.
A rede hospitalar tem excelente histórico na integração de ativos devido aos protocolos médicos eficientes e a sua escala, e, de acordo com a Eleven, tem potencial de expandir sua rede por meio do crescimento orgânico e inorgânico.
EBITDA bate recorde no 4T20
Conforme informa o BTG Pactual, o EBITDA da Rede D’Or bateu recorde no 4T20, ficando em R$ 1,01 bilhão. O número revela alta de +20% na comparação de base anual.
Por sua vez, excluindo itens não recorrentes (R$ 8 milhões) e custos extraordinários relacionados à Covid-19 (R$ 117 milhões), o EBITDA ajustado teria sido de R$ 1,14 bilhão, alta de +25% na comparação de base anual.
Lucro Líquido tem alta de +7%
Conforme o relatório do BTG Pactual, o lucro líquido da Rede D’Or no 4T20 foi de R$ 303 milhões. Esse resultado representa alta de +7% na comparação de base anual.
Resultado Rede D’Or (RDOR3) para o 4T20: Recomendações
Recomendação do BTG Pactual
A equipe de análise do BTG Pactual considera que a Rede D’Or (RDOR3) é sua Top Pick no setor de Saúde, oferecendo uma combinação de: i) momentum dos lucros; ii) forte atividade de M&A; e iii) valuation atraente, considerando as perspectivas de crescimento dos lucros.
Assim, estabelece recomendação de compra, com preço-alvo em R$ 85,00.
Recomendação da Eleven Financial Research
A equipe de análise da Eleven considera que a Rede D’Or (RDOR3) tem um bom histórico de consolidação e tem potencial de expandir a sua rede hospitalar por meio do crescimento orgânico e inorgânico.
Assim, estabelece recomendação de compra, com preço-alvo em R$ 86,00.
Esta foi nossa apresentação da análise das equipes de Equity Research da Eleven Financial Research e do BTG Pactual sobre o resultado da da Rede D’Or (RDOR3) para o 4T20. Acompanhe os conteúdos da Renova Invest para ter acesso a todas as análises de resultados trimestrais.
Disclaimer: As informações apresentadas neste artigo são provenientes de relatórios elaborados por terceiros. Esse material tem caráter puramente informativo, e não configura recomendação ou sugestão de investimento.
