O que a Ultrapar comunicou
A Ultrapar (UGPA3) divulgou os resultados do 2T26 mostrando continuidade da melhora operacional em todos os negócios, com destaque para a Ipiranga. Segundo o material oficial da teleconferência de resultados, o lucro líquido do trimestre foi de R$ 1,677 bilhão, alta de 46% na comparação anual, enquanto o lucro líquido do 1S26 ficou 71% acima do registrado em 2025.
Fonte: B3 via Brapi. Valores podem ter atraso em relação ao pregão. Conteúdo informativo, não é recomendação de investimento.
O EBITDA do trimestre somou R$ 3,524 bilhões (+70%) e o EBITDA recorrente atingiu R$ 3,657 bilhões (+149%) — a diferença entre as duas linhas reflete itens excepcionais ou não recorrentes do período. A companhia registrou ainda recorde trimestral de geração de caixa operacional, de R$ 4,789 bilhões, contra R$ 939 milhões no 2T25, sustentado pelo desempenho dos negócios e pela liberação de capital de giro na Ipiranga.
Alavancagem no menor nível desde 2008
A desalavancagem foi um dos pontos centrais do trimestre. A dívida líquida caiu para R$ 8,864 bilhões em junho de 2026, frente a R$ 12,275 bilhões em março e R$ 12,635 bilhões no 2T25. Com isso, a relação dívida líquida/EBITDA LTM recuou para 0,9x, patamar que a companhia aponta como o menor desde 2008 (era 1,5x no 1T26 e 1,7x em dezembro de 2025).
Vale a ressalva de analista: parte da melhora convive com o aumento de fornecedores convênio (risco sacado), que passaram de R$ 1,150 bilhão no 1T26 para R$ 1,982 bilhão no 2T26, com contratação adicional de R$ 833 milhões no trimestre. Considerando risco sacado e vendor, a dívida ajustada fica em R$ 10,886 bilhões e a alavancagem em 1,1x — ainda uma queda relevante frente a 1,7x nos dois trimestres anteriores, mas é a métrica que o investidor mais atento deve acompanhar.
Recompra e dividendos
O conselho aprovou programa de recompra de até 18 milhões de ações. A companhia também anunciou distribuição de R$ 1,085 bilhão em dividendos referentes ao 1S26, equivalentes a R$ 1,00 por ação, o que representa dividend yield de 3,8% conforme o cálculo apresentado pela própria empresa.
A combinação de recompra com dividendos, num contexto de alavancagem em mínima de mais de 15 anos e CAPEX em queda (R$ 517 milhões no 2T26 contra R$ 544 milhões no 2T25), sinaliza uma virada de ciclo: menos investimento pesado, mais retorno ao acionista.
Ipiranga: o motor do trimestre
A Ipiranga foi o principal vetor do resultado. O volume total cresceu 8%, para 6.173 mil m³, com ciclo Otto +10% (3.208 mil m³) e diesel +6% (2.868 mil m³). O EBITDA recorrente da distribuidora saltou de R$ 678 milhões no 2T25 para R$ 2,782 bilhões no 2T26, com margem de R$ 451/m³ contra R$ 118/m³ um ano antes.
A companhia atribui a melhora a três fatores combinados: avanço no combate às irregularidades no setor, ganhos de escala e volume, e ganhos de estoque. A apresentação mostra que as distribuidoras irregulares perderam 4,4 p.p. de market share no 1S26, enquanto a Ipiranga ganhou 0,9 p.p. e Raízen e Vibra somaram +1,4 p.p.
O efeito do conflito no Oriente Médio
Outro elemento estrutural: com a manutenção do conflito no Oriente Médio, o abastecimento passou a valorizar operadores com capacidade logística. Segundo dados da companhia, a Ipiranga dobrou a importação de diesel (+102%) no 1S26, elevando sua participação nas importações de 7% para 16%, enquanto os refinadores nacionais reduziram importações em 32%. Cerca de 25% do diesel consumido no Brasil é importado, o que reforça a posição de quem consegue garantir fornecimento em cenário volátil.
A empresa também aponta que o aumento do ICMS sobre combustíveis em SP e RJ deve gerar cerca de R$ 6 bilhões/ano adicionais de arrecadação (de R$ 34 bi para R$ 40 bi anualizados), com impostos totais de R$ 1,53/L sobre preço de bomba médio de R$ 6,14/L no 1S26 — contra margem EBITDA da Ipiranga de R$ 0,36/L, número que a companhia usa para argumentar que a margem de distribuição é parcela pequena do preço final.
Os demais negócios
Ultragaz
Foi o ponto fraco do trimestre. O volume caiu 3% (418 mil ton), com envasado -4% e granel -2%, refletindo menor demanda e dinâmica competitiva. O EBITDA recorrente subiu 6%, para R$ 468 milhões (R$ 1.120/ton), ajudado por mix mais favorável. Já o EBITDA contábil caiu 22%, para R$ 344 milhões, por conta de uma baixa de R$ 124 milhões após a venda da Stella.
Ultracargo
A capacidade estática média cresceu 8% (1.156 mil m³) e o m³ faturado avançou 19%, com receita líquida de R$ 265 milhões (+7%) e EBITDA de R$ 159 milhões (+13%). A companhia informou a conclusão do maior ciclo de investimentos do negócio, com comissionamento e início de operações das novas capacidades de Suape e Itaqui no 3T26 — o que deve sustentar crescimento nos próximos trimestres sem exigir novo CAPEX pesado.
Hidrovias
Consolidada desde maio de 2025, quando a Ultrapar assumiu o controle, a Hidrovias reportou volume 14% menor (4.239 mil ton), impacto da venda da operação de navegação costeira (concluída em novembro de 2025) e de menor demanda de fertilizantes no Norte. A receita líquida de operações continuadas subiu 7%, para R$ 664 milhões, e o EBITDA recorrente de continuadas ficou em R$ 322 milhões.
Contexto de mercado e o que muda para a tese
As ações UGPA3 eram negociadas a R$ 30,49, com queda de 1,61% no dia, valor de mercado de R$ 33,3 bilhões e faixa de 52 semanas entre R$ 17,00 e R$ 33,39 — ou seja, o papel opera perto da máxima do período, tendo praticamente dobrado desde a mínima. Isso significa que boa parte da recuperação operacional já está no preço, e o debate passa a ser sobre sustentabilidade das margens da Ipiranga.
Conforme a apuração, a XP classificou o resultado do 2T26 como em linha com suas estimativas, mas acima do consenso de mercado. A cobertura da imprensa financeira também destacou a recuperação do mercado de combustíveis como o vetor principal do desempenho. Não há, nas fontes verificadas, consenso consolidado de preços-alvo ou revisões amplas de recomendação após o balanço.
Riscos a monitorar
Os pontos que exigem atenção do investidor: (i) as margens da Ipiranga têm componente cíclico — ganhos de estoque e a escassez relativa gerada pelo conflito no Oriente Médio não são recorrentes por natureza; (ii) o aumento do risco sacado mascara parte da desalavancagem quando se olha apenas a dívida líquida IFRS; (iii) a Ultragaz segue com volumes em queda; (iv) o resultado financeiro permanece pressionado, com maior despesa financeira citada pela companhia como fator que limitou o avanço do lucro em relação ao EBITDA; e (v) qualquer reversão no combate às irregularidades no setor tende a devolver market share e margem às distribuidoras que operam à margem da tributação.
Agenda institucional e ESG
A companhia informou avanço do programa “Gás do Povo”, que passou a alcançar mais de 1.800 municípios, o ingresso no Dow Jones Best-in-Class Emerging Markets Index pela primeira vez e a permanência no Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) da B3 pelo terceiro ano consecutivo, com avanço de 12 posições.
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