A Frasle Mobility (B3: FRAS3), controlada da Randoncorp, concluiu em julho de 2025 uma oferta pública subsequente de ações (follow-on), primária e secundária, com preço fixado em R$ 24,00 por ação. Foram emitidas 10.318.748 novas ações ordinárias, gerando montante bruto de R$ 247,7 milhões na parcela primária, integralmente destinado ao aumento de capital. Somada à tranche secundária, a operação totalizou cerca de R$ 400 milhões — divididos, segundo estimativas de mercado, em aproximadamente 62% primária e 38% secundária. O toque de campainha ocorreu na sede da B3, em São Paulo, em 15 de julho de 2025 — o terceiro follow-on da companhia na bolsa brasileira (após 2016 e 2022) e uma das ofertas subsequentes realizadas no mercado doméstico naquele ano.
O objetivo declarado foi reforçar a estrutura de capital após a companhia assumir dívida relevante para financiar sua expansão no México.
Da Caxias do Sul ao mercado mexicano: a linha do tempo da alavancagem
Em 14 de janeiro de 2025, a Frasle Mobility concluiu a compra da KUO Refacciones, divisão de peças de reposição (aftermarket) do grupo mexicano KUO, por um valor aproximado de R$ 2,2 bilhões — a maior aquisição de sua história. Anunciada em junho de 2024 por cerca de R$ 2,1 bilhões (sujeito a ajustes no fechamento), a operação foi paga com recursos próprios e captações no Brasil e no México. O ativo, rebatizado de Dacomsa, reúne as marcas Moresa e TF Victor — líderes em pistões e juntas para motores no México — e a marca de materiais de fricção Fritec, além de uma das maiores redes de distribuição de autopeças do país. Com o movimento, a Frasle consolidou a liderança nos três principais mercados de reposição da América Latina: Brasil, México e Argentina.
O tamanho do cheque deixou marcas no balanço. A alavancagem financeira (dívida líquida/EBITDA) chegou a 2,6 vezes no primeiro trimestre de 2025. Com a oferta de julho e a geração de caixa, o indicador recuou para 1,7 vez no 3T25 e, ajustado pelo EBITDA pró-forma dos últimos 12 meses da Dacomsa, atingiu 1,6 vez. Ao fim de 2025, a alavancagem encerrou em 1,5 vez.
Setor resiliente, mas com ventos contrários no exterior
O mercado de reposição automotiva — o aftermarket — é estruturalmente defensivo: a manutenção de frotas tende a ser menos postergável do que a compra de veículos novos, o que sustenta a demanda mesmo em ciclos adversos. A tese da Frasle é fortemente ancorada nesse segmento; o J.P. Morgan estima que mais de 90% das receitas da companhia vêm do aftermarket.
No plano global, o cenário é mais complexo. A Frasle convive com desaceleração orgânica, com distribuidores adotando postura mais conservadora diante da incerteza macroeconômica, e com pressões cambiais na Argentina. No 4T25, o crescimento orgânico chegou a se contrair, enquanto a demanda de reposição de veículos pesados nos Estados Unidos desacelerou na reta final do ano. A aquisição da Dacomsa reforça escala e portfólio em freios, materiais de fricção e componentes de powertrain, onde a companhia compete com players como TMD Friction e Federal-Mogul.
O fenômeno do nearshoring
A escolha do México não é coincidência. O país tem sido beneficiado pelo nearshoring — a relocalização de produção para mercados próximos aos Estados Unidos —, movimento que tende a elevar a demanda por peças de reposição e cria um vetor de crescimento de médio prazo para quem já tem presença local consolidada. A Frasle indicou, inclusive, expectativa de ganho de participação no México após a saída de um concorrente relevante.
A leitura para o investidor: crescimento real versus valuation
O que mudou com o follow-on
O reforço de capital acelerou a desalavancagem e ajudou a recompor o lucro. No 3T25, o lucro líquido foi de R$ 107,6 milhões, alta de 20,8% ante o mesmo período do ano anterior, com receita líquida de R$ 1,41 bilhão (+36% a/a). Em 2025, a Frasle encerrou o ano com receita líquida consolidada recorde de R$ 5,5 bilhões, alta de 38,5% sobre 2024, com EBITDA ajustado de R$ 975,1 milhões (+33,8%) e margem EBITDA ajustada de 17,8%. Os investimentos (capex) somaram R$ 190,5 milhões no ano, alta de 14,9%.
As recomendações das casas de análise
O mercado está dividido sobre o papel. A XP Investimentos mantém recomendação Neutra para FRAS3, com preço-alvo de R$ 23,50 para 2026, avaliando que, negociando a um P/L 2026E de cerca de 16,8x, boa parte do potencial de alta já está precificada e a margem de segurança é limitada — embora futuras fusões e aquisições sejam vistas como possível gatilho de médio prazo. O BTG Pactual, por sua vez, mantém recomendação de Compra, com preço-alvo de R$ 30,00, destacando a capacidade de desalavancagem e as sinergias da Dacomsa. O J.P. Morgan iniciou cobertura com recomendação Overweight (equivalente a compra) e preço-alvo de R$ 29,00, projetando crescimento anual composto de EBITDA de 23% entre 2024 e 2027 e destacando o poder de fogo de M&A da companhia, estimado em cerca de R$ 1,9 bilhão. A Frasle é controlada pela Randoncorp (B3: RAPT3 e RAPT4), que detém participação em torno de 51%.
O que observar daqui em diante
Os próximos trimestres serão determinantes para validar se o crescimento inorgânico da Dacomsa se converte em expansão orgânica sustentável. Os principais sinais a monitorar:
- Trajetória da alavancagem: após cair de 2,6x para 1,5x em 2025, o mercado observa a manutenção do patamar frente ao capex previsto de R$ 170 milhões a R$ 210 milhões para 2026.
- Sinergias da Dacomsa: a captura de ganhos de escala entre as operações brasileira e mexicana, sobretudo em compras e logística, é o principal motor de expansão de margem esperado.
- Migração de ERP na Nakata: a integração de sistemas foi apontada como fator de pressão operacional no curto prazo e segue monitorada.
- Recuperação da América do Norte: a normalização da demanda de reposição nos EUA é vetor relevante para o crescimento externo.
- Novos M&As: com balanço mais leve, a Frasle mantém capacidade para novas aquisições — vista por analistas como potencial gatilho de valorização.
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