Cagece cria SPEs InfraCred e NexCarbon para crédito a fornecedores e créditos de carbono

A Companhia de Água e Esgoto do Ceará (Cagece) informou ao mercado que sua Diretoria Executiva aprovou a estruturação e os aportes iniciais para a constituição de duas Sociedades de Propósito Específico (SPEs), batizadas de InfraCred e NexCarbon. O movimento é resultado direto do Edital de Chamamento Público nº 01/2024 — o primeiro processo formal da companhia para seleção de projetos de novos negócios — e foi comunicado por meio de Fato Relevante datado de 3 de setembro de 2026, em atendimento à Resolução CVM nº 44/2021. O documento é assinado por Dario Sidrim Perini, Diretor Financeiro e de Relações com Investidores.

Na InfraCred, a Cagece deterá 20% do capital, enquanto a Onnipro S.A. ficará com os 80% remanescentes. A SPE é dedicada à implantação de uma solução integrada de gestão da cadeia de fornecedores e antecipação de recebíveis — um modelo de Supply Chain Finance ASG-Linked, que busca ampliar o acesso ao crédito, reduzir o custo financeiro dos fornecedores, fortalecer a cadeia de suprimentos e induzir a adoção de boas práticas ambientais, sociais e de governança.

Já na NexCarbon, a Cagece participará com 49% e a Atta Energias Ltda. deterá os 51% restantes. Essa sociedade focará no desenvolvimento, certificação, gestão e monetização de ativos ambientais, notadamente créditos de carbono e de água.

As duas estruturas revelam a mesma lógica: a Cagece entra como sócia minoritária — ou próxima da paridade — ao lado de parceiros privados especializados, limitando sua exposição de capital e delegando a operação a quem detém o conhecimento técnico específico. O fato relevante não divulga os valores dos aportes iniciais, o capital social das SPEs nem cronograma operacional.

Do edital de 2024 à aprovação das SPEs: a linha do tempo que explica o fato

O ponto de partida está em julho de 2024, quando a Cagece lançou seu 1º Edital de Chamamento Público para Oportunidade de Negócio. O escopo era deliberadamente amplo: projetos relacionados, direta ou indiretamente, a água, esgoto, resíduos sólidos, gases, energia, produtos químicos e óleos, além de iniciativas que gerassem redução de custos, mitigação de riscos ou ganhos ambientais e de imagem institucional. As inscrições, inicialmente abertas até 30 de setembro de 2024, foram prorrogadas até 30 de novembro de 2024, ampliando o pipeline de candidatos.

Em abril de 2025, a companhia divulgou a lista de propostas classificadas para as etapas seguintes do processo, sinalizando o afunilamento do certame. O Fato Relevante de setembro de 2026 representa a materialização de duas dessas propostas até a constituição formal de sociedades — um ciclo de aproximadamente dois anos entre o lançamento do edital e a aprovação das estruturas.

O contexto financeiro do período ajuda a explicar a lógica da InfraCred. Em 2024, a Cagece realizou sua segunda emissão de debêntures, movimento que elevou a dívida líquida ao fim de 2024 para R$ 1.956,1 milhões — crescimento de R$ 508,9 milhões (+35,2%) sobre o ano anterior, segundo o Relatório da Administração. A despesa financeira líquida chegou a R$ 119,1 milhões em 2024 (R$ 203,3 milhões de despesa contra R$ 84,2 milhões de receita financeira), R$ 25,6 milhões acima de 2023. Uma companhia com base extensa de fornecedores e custo financeiro em alta encontra racional natural em soluções que organizam e barateiam o capital ao longo da cadeia de suprimentos.

Saneamento pós-marco legal e a corrida pelos ativos ambientais

A criação das SPEs não é evento isolado: insere-se num movimento mais amplo das empresas de saneamento brasileiras em busca de eficiência e novas fontes de receita depois da atualização do marco regulatório setorial, que intensificou a pressão por metas de universalização de água e esgoto e empurrou as companhias estaduais para parcerias estruturadas e financiamento privado.

Supply Chain Finance com gatilho ASG

O Supply Chain Finance permite que fornecedores de grandes âncoras — como estatais de saneamento — antecipem recebíveis a custos menores do que obteriam isoladamente no mercado, reduzindo o risco da cadeia. A versão ASG-Linked, como a proposta pela InfraCred, adiciona uma camada de incentivo: o desempenho ambiental, social e de governança do fornecedor passa a ser variável no acesso ao crédito. É exatamente o objetivo declarado no fato relevante.

Monetização de créditos de carbono e de água

A segunda frente é a monetização de ativos ambientais. Companhias de saneamento têm insumos naturais nesse mercado: eficiência hídrica, tratamento de esgoto e potencial de geração de créditos de água — instrumento ainda incipiente no Brasil. A materialidade econômica, porém, depende da consolidação regulatória e de preços, e o fato relevante não apresenta projeções de receita para a NexCarbon.

A leitura para o investidor de crédito: rating estável, rentabilidade em alta, governança a observar

A Cagece é uma companhia aberta de capital autorizado registrada na CVM, controlada pelo Estado do Ceará — o acionista majoritário aparece no relatório de administração de 2024 com aproximadamente 81,25% do capital. Não há, no fato relevante, indicação de código de negociação de ações, e o relacionamento da companhia com o mercado de capitais se dá predominantemente pela via das debêntures. Ou seja: a tese aqui é essencialmente de crédito, não de equity.

Para esse investidor, o quadro recente é favorável. A companhia encerrou 2024 com receita líquida de R$ 2.417,1 milhões e lucro líquido de R$ 354,0 milhões, alta de 194,5% sobre 2023. O ROE avançou de 4,2% para 11,4% e o ROIC ficou em 7,3%. No crédito, a Fitch Ratings mantém a Cagece em AA-(bra) na escala nacional, com perspectiva estável desde 14 de novembro de 2024 — revisão relevante frente à perspectiva negativa vigente em 2023.

Riscos das novas SPEs

• Governança minoritária: com 20% na InfraCred e 49% na NexCarbon, a Cagece não detém o controle das sociedades. A qualidade dos acordos de acionistas, das regras de distribuição de resultados e dos mecanismos de proteção ao minoritário será determinante — e esses contratos ainda não são públicos.
• Parceiros de perfil pouco divulgado: não há informação pública consolidada sobre porte, histórico operacional e governança da Onnipro S.A. e da Atta Energias Ltda., o que limita a avaliação de risco de contraparte.
• Risco regulatório e de preço no carbono: a NexCarbon depende de arcabouço em construção e de preços voláteis; os créditos de água são instrumento ainda mais incipiente.
• Custo financeiro crescente: com dívida líquida ampliada e despesa financeira líquida maior, as SPEs precisam gerar valor mensurável para não serem lidas como dispersão de capital e foco.

Oportunidades

• A InfraCred pode reduzir atritos e riscos na cadeia de fornecedores, com efeito indireto positivo sobre execução de obras e capital de giro operacional.
• A NexCarbon posiciona a companhia antecipadamente em um mercado que, se regulado e precificado, pode gerar receita incremental a partir de ativos hídricos e de eficiência já existentes.
• Ambas exigem capital próprio limitado da estatal, dado o desenho minoritário e a divisão de risco com parceiros privados.

O que acompanhar daqui para frente

O fato relevante marca a aprovação da estruturação e dos aportes iniciais, mas não detalha valores, cronograma ou projeções. Os pontos a monitorar:

• A divulgação dos contratos sociais e acordos de acionistas das duas SPEs, sobretudo cláusulas de governança, veto e saída;
• Os valores efetivos dos aportes e o eventual impacto contábil nas demonstrações financeiras da Cagece;
• Os primeiros resultados da InfraCred, que mostrarão se há redução real de custo na cadeia de fornecedores ou apenas posicionamento ASG;
• O avanço da regulação do mercado de carbono no Brasil, que definirá o potencial econômico da NexCarbon;
• Os indicadores de dívida líquida, cobertura de juros e rating nos próximos ciclos, para verificar se as iniciativas contribuem para a estrutura de capital ou ampliam a alavancagem.

Em essência, o anúncio de setembro de 2026 é a materialização de um roteiro traçado dois anos antes: uma estatal de saneamento que decidiu tratar seu poder de âncora de cadeia de suprimentos e seu portfólio ambiental como ativos financeiros — e não apenas como obrigações operacionais. A prova, contudo, está nos números que ainda não foram divulgados.

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