No dia 03 de maio de 2021, foi apresentado o resultado da Tegma (TGMA3) 1T21 e as equipes de Equity Research da Eleven Financial Research e do BTG Pactual já realizaram a análise dos dados divulgados. Confira os pontos principais.
ACESSO RÁPIDO:
- Tegma traz resultado em linha com estimativas
- Volumes de automóveis mais baixos
- Performance mista em Logística Integrada
- Receita Líquida consolidada encolhe
- Geração de caixa da companhia é mantida
- EBITDA impactado por efeitos extraordinários
- Lucro Líquido supera estimativas
- Resultado Tegma (TGMA3) para o 1T21: Recomendações
Tegma traz resultado em linha com estimativas
De acordo com o relatório da Eleven, a Tegma (TGMA3) apresentou receitas em linha com seus números, enquanto o desempenho operacional ficou um pouco melhor do que o esperado.
Enquanto isso, de acordo com o relatório da Eleven, ficou em linha com a estimativa da equipe. Houve um menor volume de veículos no 1T21 e, consequentemente, uma retração da receita no período.
O destaques do período foi impacto de menor volume de veículos transportados.
No dia em que o relatório foi publicado, as ações TGMA3 estavam sendo negociadas a R$23,00. A capitalização de mercado era de R$ 1,51 bilhão. O volume médio dos últimos 12 meses era de R$ 14,77 milhões.
Volumes de automóveis mais baixos
Conforme informa o relatório do BTG, a Tegma apresentou volumes de automóveis mais baixos no 1T21, prejudicando a participação de mercado da companhia.
A divisão de automóveis postou resultados mais fracos na comparação de base anual. O segmento registrou vendas líquidas de R$ 201 milhões no trimestre, o que representa queda de -17%. Essa queda é reflexo da redução de -15% em veículos transportados combinado com queda de -7% na quilometragem média por veículo.
Segundo a Eleven, os volumes mais baixos são reflexo das dificuldades enfrentadas na linha de produção de automóveis. Além disso, houve uma mudança de participação de mercado entre as montadoras ante a escassez de componentes.
A General Motors, para qual a companhia tem exposição relevante, tem sido uma das montadoras mais impactadas. Em 2021, houve uma interrupção de produção de 20 dias em março, com planos de voltar aos níveis regulares apenas em junho. Ademais, apesar de não ter grande exposição, a Fiat também ganhou participação relevante.
EM 2024
Além disso, a Ford, que possuía fábricas distantes das regiões Sul e Sudeste, anunciou o encerramento da produção no Brasil. Isso impulsionou a redução na distância média por veículo transportado.
Devido às dificuldades de produção no trimestre, a participação de mercado foi de 23%, queda de -290 bps na comparação anual.
Performance mista em Logística Integrada
De acordo com o BTG Pactual, a divisão de Logística Integrada da Tegma teve um desempenho misto no 1T21.
Na comparação de base anual, a receita líquida da divisão teve queda de -13%. Essa queda é reflexo da descontinuação anunciada de um contrato relevante para uma operação de armazenagem no último trimestre, que representou cerca de 85% das receitas da divisão.
Apesar do impacto negativo da perda de um cliente importante, o desempenho segue parcialmente compensado pelo desempenho positivo de insumos químicos e operação de eletrodomésticos, segundo a Eleven.
A Tegma ampliou os contratos de dois clientes na operação de Logística Industrial no trimestre.
Houve a expansão do serviço de transporte rodoviário de sulfato de sódio até a fábrica. Enquanto isso, após dois meses de testes piloto, o contrato de transporte rodoviário foi firmado de março a dezembro de 2021.
Assim, a companhia tem condições de ampliar sua participação nesse negócio e melhorar a produtividade da divisão.
Receita Líquida consolidada encolhe
Segundo a Eleven, a Tegma apresentou redução relevante de receita no 1T21. O principal fator que contribuiu para esse encolhimento foi o menor volume na divisão de Logística Automotiva.
O volume de Logística Automotiva encolheu na comparação de base anual, enquanto a distância média por veículo transportado teve redução de -6,6%. Nota-se que isso superou o efeito dos reajustes das tarifas de transporte no período.
Ademais, a receita com armazenagem da divisão de Logística Integrada teve queda de -84,2% na comparação anual. Por outro lado, a divisão de Logística Industrial da companhia teve alta de +3,1%.
Assim, a receita líquida consolidada da Tegma ficou em R$ 234 milhões no trimestre. Isso representa queda de -16,4% em relação ao 1T20. Apesar da queda, a equipe pontua que não espera uma reação negativa do mercado, considerando que está em linha com as estimativas.
Enquanto isso, de acordo com o BTG Pactual, o ROIC aumentou para 18% contra 16% no último trimestre.
Esse aumento foi impulsionado pela recuperação das vendas de veículos novos no segundo semestre de 2020. Além disso, houve melhorias operacionais da divisão de Logística Automotiva, que permitiram à divisão postar margens próximas aos níveis de 2019.
Geração de caixa da companhia é mantida
De acordo com a Eleven, no 1T21, a Tegma manteve a tradição de boa geração de caixa no 1T21.
Apesar das dificuldades enfrentadas, a companhia encerrou o trimestre com uma posição de caixa líquido de R$ 110,3 milhões contra R$ 66,6 milhões ao final de 2020.
Para a equipe da Eleven, isso deve contribuir para a manutenção do payout acima de 50%. Nota-se que o payout é um indicador que se refere à porcentagem do lucro líquido que é distribuído para os acionistas.
Ademais, conforme a apresentação de resultados da Tegma, a companhia revelou resiliência do fluxo de caixa. Isso é reflexo do controle de gastos, da manutenção do ciclo de caixa e da retomada dos planos de investimentos.
EBITDA impactado por efeitos extraordinários
Conforme informa a Eleven, o EBITDA da Tegma no 1T21 ficou em R$ 43 milhões. O número revela queda de -18,7% e alta de +5,6%, respectivamente, nas comparações de base trimestral e anual.
No que se refere à margem EBITDA, ficou de 14,6% no trimestre. Isso representa alta de +1,5 p.p. e +3,8 p.p., respectivamente, nas comparações trimestral e anual.
Cabe destacar que a Tegma foi positivamente afetada por efeitos extraordinários no trimestre, na ordem de R$ 7 milhões. Entre esses efeitos, estão o direito de administração da folha de pagamento dos funcionários e o reembolso devido à modificação das condições dos contratos comerciais.
Assim, o EBITDA do período ficou acima das estimativas da equipe da Eleven e do BTG Pactual. Desconsiderando os efeitos extraordinários, o EBITDA e a margem EBITDA da companhia ficariam em linha com as estimativas.
Lucro Líquido supera estimativas
Conforme o relatório da Eleven, o lucro líquido da Tegma no 1T21 foi de R$ 20 milhões. Esse resultado representa queda de -29,8% e alta de +4,7%, respectivamente, nas comparações de base trimestral e anual.
Assim, em virtude da redução de custos e de efeitos extraordinários, o resultado líquido superou as estimativas da equipe e do consenso em +23,3% e +6,3%, respectivamente.
Resultado Tegma (TGMA3) para o 1T21: Recomendações
Recomendação do BTG Pactual
A equipe de análise do BTG Pactual considera que a Tegma (TGMA3), no geral, teve resultados em linha com as estimativas da equipe.
Embora a companhia esteja negociando em níveis de valuation atraentes de 9,6x P/L 2021, a equipe do BTG Pactual destaca que a ação pode carecer de catalisadores de curto prazo.
Há uma incerteza em torno do ritmo da produção automotiva no Brasil, uma vez que as interrupções na cadeia de abastecimento podem potencialmente continuar no próximo trimestre.
Assim, estabelece recomendação de compra, com preço-alvo em R$ 33,00.
Recomendação da Eleven Financial Research
A equipe de análise da Eleven considera que a Tegma (TGMA3) foi impactada pelo menor volume de veículos transportados no trimestre, conforme sua estimativa.
Apesar disso, a companhia manteve a tradução de boa geração de caixa e a equipe pontua que o valuation da Tegma está descontado em relação ao histórico e aos pares do setor.
Assim, estabelece recomendação de compra, com preço-alvo em R$ 30,00.
Esta foi nossa apresentação da análise das equipes de Equity Research da Eleven Financial Research e do BTG Pactual sobre o resultado da Tegma (TGMA3) para o 1T21. Acompanhe os conteúdos da Renova Invest para ter acesso a todas as análises de resultados trimestrais.
Disclaimer: As informações apresentadas neste artigo são provenientes de relatórios elaborados por terceiros. Esse material tem caráter puramente informativo, e não configura recomendação ou sugestão de investimento.
