No dia 09 de março de 2021, foi apresentado o resultado da Tegma (TGMA3) para o 4T20 e as equipes de Equity Research da Eleven Financial Research e do BTG Pactual já realizaram a análise dos dados divulgados. Confira os pontos principais.
ACESSO RÁPIDO:
- Trimestre fraco e instabilidade no curto prazo
- Trimestre fraco e com perda de clientes
- Recuperação de volume em logística automotiva
- Resiliência da logística integrada permanece
- Saldo de liquidações e emissões de dívidas é positivo
- Turbulências na indústria automobilística no curto prazo
- Apesar da turbulência no curto prazo, a perspectiva de longo prazo é positiva
- EBITDA impactado negativamente por custos não recorrentes
- Lucro Líquido da companhia cai no trimestre
- Resultado Tegma (TGMA3) para o 4T20: Recomendações
Trimestre fraco e instabilidade no curto prazo
De acordo com o relatório do BTG Pactual, os números ajustados da Tegma (TGMA3) ficaram ligeiramente abaixo das estimativas da equipe e do consenso, impactados por itens não recorrentes.
Enquanto isso, de acordo com o relatório da Eleven, o desempenho no último trimestre foi fraco e com perda de clientes.
Os destaques do período foram resultado fraco e instabilidade no curto prazo.
No dia em que o relatório foi publicado, as ações TGMA3 estavam sendo negociadas a R$ 18,10. A capitalização de mercado era de R$ 1,19 bilhão. O volume médio dos últimos 12 meses era de R$ 15,15 milhões.
Trimestre fraco e com perda de clientes
De acordo com a Eleven, a Tegma reportou números fracos no último trimestre de 2020, ficando abaixo das estimativas.
Na comparação de base trimestral, as vendas de veículos e comerciais leves tiveram alta de +24% no 4T20, conforme os dados da Anfavea (Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos Automotores). Enquanto isso, o volume de carros transportados teve um crescimento inferior, de +15%.
A receita líquida foi de R$ 313 milhões, queda de -17% na comparação de base anual, devido ao menor número de veículos transportados (-19%) e queda na receita de armazenagem.
O ROIC caiu para 16% (contra 17% no 3T20) devido, principalmente, ao impacto negativo da pandemia na divisão de logística automotiva.
EM 2024
Essa diminuição do volume na divisão de logística automotiva foi parcialmente compensada pelo crescimento da distância média por veículo transportado e pelo reajuste das tarifas de transporte.
Por sua vez, a divisão de logística integrada foi impactada pela perda de um cliente da operação de armazenagem, o que levou à redução da receita do segmento (-51% na comparação de base anual).
Recuperação de volume em logística automotiva
Embora a divisão automotiva da Tegma tenha apresentado uma recuperação no 4T20, ainda apresenta volumes menores do que em 2019, segundo o BTG Pactual.
O segmento automotivo registrou vendas líquidas de R$ 273 milhões no trimestre, queda de -19% na comparação de base anual. Esse resultado é reflexo da queda em veículos transportados (-19%), sendo ligeiramente compensada por um aumento em quilômetros médios por veículo (+5%).
A participação de mercado no trimestre foi de 26%, o que é considerado estável. O EBITDA (incluindo IFRS16) do segmento atingiu R$ 43 milhões, queda de -22% na comparação anual, devido a menores vendas, embora isso tenha sido mitigado parcialmente pelas medidas de redução de custos e despesas implementadas durante a pandemia.
Resiliência da logística integrada permanece
De acordo com o BTG Pactual, a logística integrada da Tegma manteve seu desempenho resiliente no 4T20.
A receita líquida da divisão foi de R$ 40 milhões, considerada estável na comparação de base anual. Por sua vez, o EBITDA ajustado (incluindo IFRS16) foi de R$ 15 milhões (+20%), refletindo a resiliência do segmento.
Enquanto isso, segundo a Eleven, dentro da divisão de logística integrada, a receita com armazenagem (3% das receitas totais em 2020) sofreu uma forte queda de -51,3% na comparação de base anual.
Essa queda está associada à saída de um importante cliente, enquanto a margem também foi afetada pelos custos com itens não recorrentes na ordem de R$ 5,2 milhões, como a desmobilização de um armazém em Barueri (SP).
Saldo de liquidações e emissões de dívidas é positivo
A Tegma encerrou o 4T20 com uma posição de caixa líquido de R$ 67 milhões (contra R$ 55 milhões no trimestre anterior), conforme o relatório do BTG Pactual.
Em abril de 2020, a Tegma emitiu duas dívidas, no total de R$ 90 milhões. Já em julho, também: i) liquidou parcialmente uma debênture no valor de R$ 25 milhões; ii) liquidou um empréstimo de R$ 50 milhões; e iii) captou dois novos empréstimos, que totalizou R$ 45 milhões.
Assim, o saldo de liquidações e emissões de dívidas da Tegma durante o ano de 2020 foi positivo em R$ 57 milhões.
Enquanto isso, conforme o relatório da Eleven, essa posição de liquidez da companhia permitiu a distribuição de 63% do lucro líquido do ano anterior na forma de dividendos, se incluir a aprovação pela AGO (Assembleia Geral Ordinária) dos dividendos e JCP (juros sobre o capital próprio) complementares propostos pela administração.
A Tegma anunciou o pagamento de R$ 9 milhões em dividendos e R$ 3 milhões em JCP até o dia 24 de abril de 2021, conforme informa o relatório do BTG Pactual.
O dividend yield (DY), considerando a cotação de fechamento no dia 8 de fevereiro de seria de 2,74%, entretanto, com a melhora esperada de resultados e com um payout de 50%, o DY poderá atingir 5,6% referente ao lucro líquido estimado para 2021, segundo a Eleven.
Turbulências na indústria automobilística no curto prazo
De acordo com o BTG Pactual, além de reportar os resultados, a Tegma comentou alguns desenvolvimentos recentes no período.
Apesar do fechamento das linhas de produção da Ford no Brasil, a companhia disse que ainda tem um contrato com a fábrica para transportar os veículos que vende no país, sem alterar as condições.
Além disso, a companhia possui uma unidade (pátio de veículos) dedicada à Ford em Camaçari (BA) que decidiu desmobilizar em função da paralisação da produção, com dispensa de funcionários.
No que se refere à fusão da FCA (Fiat Chrysler Automóveis) e PSA (Peugeot S.A), a Tegma disse que tem contratos de logística de veículos com os dois grupos e nada foi alterado.
Por fim, sobre a falta de peças na indústria automotiva, a companhia disse que as OEMs (Fabricante Original do Equipamentos), como GM (General Motors) e Honda, estão parando a produção em algumas de suas fábricas por alguns dias de março.
Apesar da turbulência no curto prazo, a perspectiva de longo prazo é positiva
A equipe da Eleven incorporou a menor base de receita da Tegma do 4T20 em suas estimativas.
Com a projeção de EBITDA revista para baixo, em 8% para 2021 e 2022, a equipe espera uma reação negativa do mercado devido aos resultados reportados pela companhia no último trimestre de 2020.
Apesar disso, com a queda das ações neste ano (-32% YTD), a Tegma negocia a um múltiplo EV/EBITDA 2021 de 5,5x, desconto relevante tanto para os pares (8,9x) quanto para o histórico (7,5x).
Mesmo ante os desafios de curto prazo para as montadoras manterem seu ritmo de produção devido à falta de insumos, a equipe da Eleven sugere uma perspectiva positiva para a Tegma no longo prazo.
EBITDA impactado negativamente por custos não recorrentes
Conforme informa o BTG Pactual, o EBITDA reportado (IFRS16) da Tegma ficou em R$ 53 milhões, queda de -22% na comparação de base anual.
O EBITDA foi impactado por custos não recorrentes no segmento de logística integrada relacionados à desmobilização de um armazém em Barueri (SP). Excluindo este impacto, o EBITDA ajustado foi de R$ 58 milhões, com margem EBITDA de 18,6%.
Lucro Líquido da companhia cai no trimestre
Conforme o relatório da Eleven, o lucro líquido da Tegma no 4T20 foi de R$ 29 milhões. Esse resultado representa queda de -33,7% na comparação de base anual.
Resultado Tegma (TGMA3) para o 4T20: Recomendações
Recomendação do BTG Pactual
A equipe de análise do BTG Pactual considera que a Tegma (TGMA3) conta com níveis de valuation atraentes (7,5x P/L 21). Apesar disso, é possível que a ação careça de catalisadores no curto prazo, devido à incerteza ante o ritmo de produção automotiva no Brasil e interrupções na cadeia de abastecimento que podem impactar os volumes.
Assim, estabelece recomendação de compra, com preço-alvo em R$ 33,00.
Recomendação da Eleven Financial Research
A equipe de análise da Eleven considera que o valuation da Tegma (TGMA3) ainda está bem descontado em relação ao histórico e pares. Mesmo reduzindo as projeções para a companhia em 2021, a equipe mantém uma visão positiva para o longo prazo.
Assim, estabelece recomendação de compra, com preço-alvo em R$ 30,00.
Esta foi nossa apresentação da análise das equipes de Equity Research da Eleven Financial Research e do BTG Pactual sobre o resultado da Tegma (TGMA3) para o 4T20. Acompanhe os conteúdos da Renova Invest para ter acesso a todas as análises de resultados trimestrais.
Disclaimer: As informações apresentadas neste artigo são provenientes de relatórios elaborados por terceiros. Esse material tem caráter puramente informativo, e não configura recomendação ou sugestão de investimento.
