Análise Completa: Resultado Multiplan (MULT3) para o 4T20
Análise Completa: Resultado Multiplan (MULT3) para o 4T20

Análise Completa: Resultado Multiplan (MULT3) para o 4T20

No dia 11 de fevereiro de 2021, foi apresentado o resultado da Multiplan (MULT3) para o 4T20 e as equipes de Equity Research da Eleven Financial Research e do BTG Pactual já realizaram a análise dos dados divulgados. Confira os pontos principais.

Aumento de despesas impacta resultado no 4T20

De acordo com o relatório do BTG Pactual, o desempenho do Multiplan (MULT3) ficou abaixo das estimativas, principalmente devido às maiores despesas gerais e administrativas.

Enquanto isso, de acordo com o relatório da Eleven, o desempenho foi na linha de suas expectativas de melhora gradual das operações nos últimos meses do ano.

Os destaques do período foi aumento de despesas gerais e administrativas.

No dia em que o relatório foi publicado, as ações MULT3 estavam sendo negociadas a R$ 21,40. A capitalização de mercado era de R$ 12,66 bilhões. O volume médio dos últimos 12 meses era de R$ 146,80 milhões.

Resultado Multiplan (MULT3) para o 4T20

Black Friday e Natal impulsionam vendas no 4T20

De acordo com a Eleven, as vendas e receitas da companhia no 4T20 foram impulsionadas pelas vendas da Black Friday e do Natal. Os números renovaram as expectativas do setor, após o forte impacto do fechamento do comércio no 2T20.

Com o aumento no horário de funcionamento e flexibilização das restrições, os shoppings recuperaram o fluxo de pessoas e as vendas ao longo do 4T20 voltaram com mais fôlego.

As horas em operação da companhia cresceram +80% na comparação de base trimestral, o que mostrou correlação positiva com as vendas dos shoppings. Além disso, houve um aumento de quase +100% na receita de estacionamento no mesmo período.

Os custos de condomínio seguem um comportamento de aumento gradual, com a diminuição de descontos, assim como as cobranças de aluguel. Assim, a receita de locação de shoppings no 4T20 alcançou R$ 321 milhões, alta de +113% na comparação com o 3T20 e queda de -0,6% na  comparação com o mesmo período de 2019.

Por sua vez, o portfólio da Multiplan manteve uma taxa de ocupação média elevada em 95,8% no trimestre (0,5 p.p. acima do 3T20) e acima das estimativas.

Impacto das despesas gerais e administrativas

De acordo com o BTG Pactual, o resultado ficou abaixo do esperado devido ao aumento das despesas gerais e administrativas.

Houve um aumento de +79,2% nas despesas com sede na comparação anual, de R$ 39,7 milhões (4T19) para R$ 71,2 milhões (4T20). Esse aumento se justifica pela provisão do bônus reconhecida integralmente no último trimestre, segundo a Eleven.

Entretanto, no acumulado do ano de 2020 essas despesas apresentaram redução de -13% na comparação com 2019, em virtude: i) da redução salarial temporária; ii) dos ajustes da estrutura corporativa; e iii) da redução de despesas com serviços, marketing e viagens.

Gestão de passivos gera redução de caixa

De acordo com a Eleven, a posição de caixa era de R$ 1,2 bilhões no final do 4T20, 32,7% inferior ao final do trimestre anterior, devido aos desembolsos de caixa.

Parte desses recursos foram destinados à gestão de passivos no período, incluindo a amortização de dívidas com empréstimos e financiamentos (R$ 424, milhões) e aquisições de participações minoritárias (R$ 24 milhões).

A dívida bruta apresentou queda de -11,3% na comparação de base trimestral, no valor de R$ 3,4 bilhões. Já a dívida líquida apresentou alta de +8,5%, elevando a relação dívida líquida/ EBITDA para 1,56x no 4T20 (contra 1,33x no final de setembro).

Por sua vez, o Capital Expenditure (CAPEX), isto é, despesas de capitais, totalizou R$ 75,5 milhões, alta de +67% na comparação de base trimestral, em virtude da evolução gradual das obras do ParkJacarepaguá, revitalizações de shoppings e iniciativas de inovação digital.

As obras do ParkJacarepaguá estão previstas para inauguração no 4T21 e mantêm a opção de locação de 70% do shopping, o que é positivo para o setor e mantém o apetite dos lojistas pelo empreendimento.

Maior arrecadação e menor vacância

De acordo com o BTG Pactual, apesar dos resultados terem ficado abaixo do esperado, os números operacionais são mais relevantes.

A Multiplan mostrou uma boa combinação: os aluguéis subiram para os níveis de 2019, enquanto a vacância e a inadimplência começaram a cair. Esta recuperação é mais rápida do que a maioria esperava para os shoppings.

Os números operacionais no 4T20 foram sólidos. Apesar das vendas nas mesmas lojas (SSS) caírem -15% na comparação anual, a companhia conseguiu manter os aluguéis nas mesmas lojas, ajudada pela remoção dos descontos concedidos nos trimestres anteriores.

Por sua vez, os cortes com despesas de condomínio continuaram, o que elevou o custo de ocupação para 11,6% das vendas de lojistas.

A taxa de inadimplência foi de 5,8% (+490 bps na comparação anual, mas -140 bps na comparação trimestral) e a taxa de vacância foi de apenas 4,2% no 4T20 (+ 220 bps na comparação anual, mas -50 bps na comparação trimestral).

Resultado Multiplan (MULT3) para o 4T20

EBITDA ajustado tem queda de 41%

Conforme informa o BTG Pactual, o EBITDA ajustado da Multiplan ficou em R$ 149 milhões. O número revela queda de -41% na comparação de base anual. Além disso, a margem EBITDA foi de 49%.

Lucro Líquido abaixo das estimativas

Conforme o relatório do BTG Pactual, o lucro líquido da Multiplan foi de R$ 146,9 milhões no 4T20. Esse resultado representa queda de -74% na comparação de base trimestral e fica -9% abaixo da estimativa da equipe. Entretanto, corresponde a uma alta de +3% na comparação de base anual.

Resultado Multiplan (MULT3) para o 4T20

Resultado Multiplan (MULT3) para o 4T20: Recomendações

Recomendação do BTG Pactual

A equipe de análise do BTG Pactual considera que a Multiplan (MULT3) apresentou uma recuperação mais rápida do que a maioria esperava para os shoppings. Porém, o valuation relativo deve ser 17x P/FF0 em 2021, um prêmio de 25% em relação à média dos pares.

Assim, estabelece recomendação de neutra, com preço-alvo em R$ 31,00.

Recomendação da Eleven Financial Research

A equipe de análise da Eleven considera que a Multiplan (MULT3) tem ativos dominantes e bem localizados. Além disso, a expectativa é de que a recuperação gradual da economia continue em virtude das atuais condições de mercado.

Assim, estabelece recomendação de compra, com preço-alvo em R$ 29,00.

 

Esta foi nossa apresentação da análise das equipes de Equity Research da Eleven Financial Research e do BTG Pactual sobre o resultado Multiplan (MULT3) para o 4T20. Acompanhe os conteúdos da Renova Invest para ter acesso a todas as análises de resultados trimestrais.

Disclaimer: As informações apresentadas neste artigo são provenientes de relatórios elaborados por terceiros. Esse material tem caráter puramente informativo, e não configura recomendação ou sugestão de investimento.

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