No dia 30 de abril de 2021, foi apresentado o resultado ISA CTEEP (TRPL4) para o 1T21 e as equipes de Equity Research da Eleven Financial Research e do BTG Pactual já realizaram a análise dos dados divulgados. Confira os pontos principais.

Nova etapa de crescimento

De acordo com o relatório do BTG Pactual, o desempenho da ISA CTEEP (TRPL4) ficou em linha com o esperado, com resultados consistentes com as projeções feitas pela equipe.

Enquanto isso, de acordo com o relatório da Eleven, o resultado da companhia ficou dentro do esperado. Nota-se um aumento de receita no período, impulsionado pela revisão tarifária e por novos projetos e aquisições.

O destaque do período foi uma nova etapa de crescimento.

No dia em que o relatório foi publicado, as ações TRPL4 estavam sendo negociadas a R$ 27,00. A capitalização de mercado era de R$ 18,32 bilhões. O volume médio dos últimos 12 meses era de R$ 40,54 milhões.

Resultado ISA CTEEP (TRPL4) para o 1T21

Impacto positivo da nova etapa de crescimento

De acordo com a Eleven, a ISA CTEEP reportou um bom resultado operacional no 1T21, impulsionado por diversos fatores.

O resultado operacional da companhia foi impactado positivamente pela revisão tarifária e pela conclusão da aquisição da PBTE (Piratininga Bandeirantes Transmissora de Energia), com RAP de R$ 172 milhões.

Segundo a ISA CTEEP, a receita das transmissoras, conhecida como RAP (Receita Anual Permitida), são divulgadas anualmente na Revisão Tarifária Periódica (RTP). A RTP estabelece a previsão da RAP para os próximos 12 meses, corrigida pela inflação.

Além disso, a entrada em operação de projetos de reforços e melhorias e dos projetos greenfield energizados nos últimos 12 meses também contribuíram para o resultado da companhia no último trimestre.

Aumento da dívida líquida e das despesas financeiras

Conforme informa a Eleven, houve um aumento do endividamento da ISA CTEEP devido aos novos investimentos e aquisições no 1T21.

Em contrapartida aos novos investimentos e aquisições, a dívida líquida da companhia cresceu +81,4% na comparação de base anual. Além disso, houve aumento das despesas financeiras líquidas no período.

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Nesse sentido, a companhia tem focado no crescimento de longo prazo. Porém, isso traz algumas consequências no curto prazo, como o sacrifício de resultados e distribuição de dividendos.

Ajuste no cronograma de amortização da dívida da RBSE

De acordo com o BTG Pactual, houve um ajuste do cronograma de amortização da dívida da RBSE.

Em abril, a ANEEL (Agência Nacional de Energia Elétrica) aprovou um ajuste no cronograma de amortização da dívida da RBSE (Rede Básica Sistema Existente).

O objetivo do ajuste é minimizar o aumento da tarifa para o consumidor final nos ciclos 2021/22 e 2022/23. A decisão não impacta o valor econômico da RBSE para as empresas transmissão, mas adiará parte da RBSE nesses ciclos.

Essa medida representará uma redução na receita da RBSE nos próximos trimestres. A redução de receita será de R$ 1 bilhão e R$ 850 milhões nos ciclos 2021/22 e 2022/23, que deverá ser totalmente compensada nos ciclos seguintes, até 2028.

Perspectivas para os próximos anos

Segundo a equipe da Eleven, a ISA CTEEP teve apresentar ligeiro crescimento nos próximos trimestres.

Esse crescimento da companhia deve acontecer em virtude da energização de novas linhas de transmissão.

Porém, cabe ressaltar que houve um aumento das despesas financeiras líquidas da ISA CTEEP com aumento de alavancagem.

Além disso, haverá uma redução do fluxo de recebimentos da RBSE. A mudança no prazo de amortização pela ANEEL como forma de conter os reajustes tarifários reduz o fluxo de receita. Nota-se que essa receita deveria ser recebida até 2025, mas o prazo foi estendido até 2028.

Considerando esses dois fatores, o yield projetado da companhia ficará menor. O yield projetado de 2021 será de 5,9%, enquanto o de 2022 será de 6,5%. Isso significa que será menor do que o yield de 2020, que foi de 9,4%.

Por fim, é importante considerar também que em algum momento poderá ser ofertado no mercado a participação de 52% que a Eletrobrás detém de ações preferenciais.

Resultado ISA CTEEP (TRPL4) para o 1T21

EBITDA regulatório cresce no trimestre

Conforme informa o BTG Pactual, o EBITDA regulatório da ISA CTEEP no 1T21 ficou em R$ 696 milhões. O número revela alta de +16,7% na comparação de base trimestral, ficando em linha com a estimativa da equipe.

Esse aumento é reflexo da aquisição e energização de algumas linhas de transmissão pela PBTE em 2020. Cabe ressaltar que esse aumento mais do que compensou os custos elevados com entidades de previdência privada.

Além disso, a companhia recebeu R$ 73 milhões em ajustes retroativos em seu componente de PA (Parcela de Ajuste). Considerando esse valor, o EBITDA da ISA CTEEP teria totalizado R$ 769 milhões.

Lucro Líquido fica abaixo das estimativas

Conforme o relatório do BTG Pactual, o lucro líquido da ISA CTEEP no 1T21 foi de R$ 308 milhões, o que representa estabilidade em relação ao 4T20.

O lucro líquido ficou abaixo das estimativas tanto da equipe do BTG Pactual quanto da Eleven, de R$ 392 milhões e R$ 358 milhões, respectivamente.

Resultado ISA CTEEP (TRPL4) para o 1T21

Resultado ISA CTEEP (TRPL4) para o 1T21: Recomendações

Recomendação do BTG Pactual

A equipe de análise do BTG Pactual considera que a ISA CTEEP (TRPL4) apresentou resultados em linha com suas estimativas, apesar dos novos investimentos e aquisições realizados pela companhia.

A equipe destaca que o preço-alvo estabelecido é derivado do DDM (Modelo de Gordon) e descontado a uma taxa kE real de 6,0. Nota-se que kE representa a taxa do custo do capital próprio.

Assim, estabelece recomendação neutra, com preço-alvo em R$ 25,00.

Recomendação da Eleven Financial Research

A equipe de análise da Eleven considera que o resultado da ISA CTEEP (TRPL4) não foi uma surpresa. Considerando a precificação atual, a equipe mantém sua posição para as ações da companhia.

Por ora, estabelece recomendação neutra, com preço-alvo em R$ 30,00.

 

Esta foi nossa apresentação da análise das equipes de Equity Research da Eleven Financial Research e do BTG Pactual sobre o resultado ISA CTEEP (TRPL4) para o 1T21. Acompanhe os conteúdos da Renova Invest para ter acesso a todas as análises de resu06ltados trimestrais.

Disclaimer: As informações apresentadas neste artigo são provenientes de relatórios elaborados por terceiros. Esse material tem caráter puramente informativo, e não configura recomendação ou sugestão de investimento.