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Análise Completa: Resultado Direcional (DIRR3) para o 4T20

No dia 15 de março de 2021, foi apresentado o resultado da Direcional (DIRR3) para o 4T20 e as equipes de Equity Research da Eleven Financial Research e do BTG Pactual já realizaram a análise dos dados divulgados. Confira os pontos principais.

Sólido desempenho ante o cenário desafiador de pandemia

De acordo com o relatório do BTG Pactual, a Direcional (DIRR3) reportou um sólido desempenho no 4T20, com crescimento significativo do lucro e forte geração de caixa.

Enquanto isso, de acordo com o relatório da Eleven, o bom desempenho operacional da companhia divulgado foi impulsionado pela aceleração nas vendas e lançamentos.

Os destaques do período foram recorde de vendas e de lançamentos e forte geração de caixa.

No dia em que o relatório foi publicado, as ações DIRR3 estavam sendo negociadas a R$ 13,10. A capitalização de mercado era de R$ 1,91 bilhão. O volume médio dos últimos 12 meses era de R$ 19,83 milhões.

Resultado Direcional (DIRR3) para o 4T20

Sólido desempenho mesmo com aumento dos custos

Conforme o relatório do BTG Pactual, a Direcional reportou números sólidos no 4T20, em virtude da aceleração nas vendas e lançamentos.

Apesar das pressões de custo, a construtora manteve uma margem bruta elevada, com um aumento significativo do lucro bruto e gerou um FCF positivo no período.

Cabe destacar o desempenho da Riva, unidade de negócios de média-baixa renda da companhia, que está iniciando um ciclo robusto de crescimento em termos de lançamentos e aquisição de terrenos também.

A receita líquida foi de R$ 425,3 milhões, alta de +16% na comparação de base anual. Esse resultado é reflexo do reconhecimento do novo modelo de operação, vendas, repasses e queda nos distratos. Por sua vez, o lucro bruto foi de R$ 157 milhões (+18%), levando a uma margem bruta de 37%.

A construtora obteve um ganho com a venda de uma participação em um edifício, mas isso foi compensado por maiores despesas financeiras com securitização, resultando em um LPA (lucro por ação) de R$ 0,27 (+44%) e retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 13%.

Forte geração de caixa e solidez no balanço

A Direcional apresentou uma forte geração de caixa e solidez no balanço no último trimestre de 2020.

A geração de caixa foi de R$ 62,7 milhões no 4T20 e o valor no ano de 2020 foi de R$ 146 milhões, de acordo com a Eleven. Enquanto isso, segundo o BTG Pactual, foi reportada uma sólida geração de caixa de R$ 59 milhões.

Houve o pagamento de dividendos no 4T20 na ordem de R$ 120 milhões (R$ 0,81 por ação) no 4T20, e, além disso, o programa de recompra de ações atingiu R$ 37 milhões no período.

Mesmo assim, a companhia ainda apresentou um balanço sólido, com relação dívida líquida/patrimônio líquido de apenas 9%.

Para a equipe do BTG Pactual, o forte balanço patrimonial da Direcional deve garantir que ela continue a expandir suas operações no segmento de renda média com a marca Riva.

Direcional bate recorde de lançamentos e de vendas líquidas

De acordo com a Eleven, o volume de lançamentos atingiu R$ 650,3 milhões no 4T20, crescimento de +30% em relação ao 4T19.

Os lançamentos de 2020 somaram um VGV (valor geral de vendas) potencial de R$ 1,5 bilhão, queda de apenas -10,8% frente a 2019. Isso foi uma surpresa bastante positiva ante o cenário desafiador da pandemia, que culminou em acelerar o desempenho das incorporadoras em 2020.

Ademais, nota-se que no 4T20 houve recorde de lançamentos em um único trimestre, sendo representado 65% por parte da Direcional e 35% pela Riva.

Em termos de vendas, a companhia consolidou vendas líquidas de R$ 1,4 bilhão no último ano, com crescimento de +22% na comparação anual, e VSO (volume sobre oferta) de 40%.

A VSO líquida consolidada no trimestre foi de 17%, um aumento de +4 p.p. na comparação anual. Por sua vez, o landbank (estoque de terrenos) atingiu um VGV potencial de R$ 24,8 bilhões, sendo que foram adquiridos R$ 5,4 bilhões em 2020.

Perspectivas para 2021

Conforme informa a equipe da Eleven, o bom momento operacional da incorporadora deve permanecer em ritmo de crescimento ao longo de 2021.

Deve-se considerar a operação da Riva, que captura um forte ritmo de lançamentos e vendas, com landbank robusto  e com estimativas de margem bruta em torno de 35% e 40%, o que é sustentável. Segundo o BTG Pactual, os lançamentos da Riva devem atingir por volta de R$ 1 bilhão.

Enquanto isso, a operação da Direcional deve ficar pressionada em termos de margens pelo aumento dos custos de materiais na construção civil, já que na baixa renda há baixa possibilidade de aumento de preços.

Resultado Direcional (DIRR3) para o 4T20

EBITDA ajustado tem alta na comparação anual

Conforme informa a Eleven, o EBITDA da Direcional no 4T20 ficou em R$ 98,2 milhões. O número revela alta de +61,4% na comparação de base anual. Esse resultado desconsidera o ajuste em relação às despesas não recorrentes da tentativa de IPO da Riva em 2020.

Lucro Líquido tem alta e mantém margem no trimestre

Conforme o relatório do BTG Pactual, o lucro líquido da Direcional no 4T20 foi de R$ 40,6 milhões. Esse resultado representa alta de +44% em relação ao 4T19.

Por sua vez, segundo a Eleven, a margem líquida foi de 9,6%, mantendo a alavancagem financeira líquida em patamares baixos, representando apenas 7,3% do patrimônio líquido.

Resultado Direcional (DIRR3) para o 4T20

Resultado Direcional (DIRR3) para o 4T20: Recomendações

Recomendação do BTG Pactual

A equipe de análise do BTG Pactual considera que a Direcional (DIRR3) manterá seu ritmo de crescimento impulsionado pela Riva, mesmo ante o aumento dos custos de construção. A equipe manteve sua recomendação com base em um valuation atraente (10 x P/L 2021).

Assim, estabelece recomendação de compra, com preço-alvo em R$ 18,00.

Recomendação da Eleven Financial Research

A equipe de análise da Eleven considera que a Direcional (DIRR3) deve permanecer em ritmo de crescimento ao longo de 2021, em virtude da operação da Riva. Enquanto isso, a operação da Direcional deve ficar pressionada em termos de margens, refletindo o aumento dos custos de materiais na construção civil.

Assim, estabelece recomendação de compra, com preço-alvo em R$ 21,00.

 

Esta foi nossa apresentação da análise das equipes de Equity Research da Eleven Financial Research e do BTG Pactual sobre o resultado da Direcional (DIRR3) para o 4T20. Acompanhe os conteúdos da Renova Invest para ter acesso a todas as análises de resultados trimestrais.

Disclaimer: As informações apresentadas neste artigo são provenientes de relatórios elaborados por terceiros. Esse material tem caráter puramente informativo, e não configura recomendação ou sugestão de investimento.

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